华侨城基金“自投”之谜

     匆匆成立两支文旅基金，华侨城想要干什么？

  6月29日，华侨城A（000069.SZ）公告称，公司通过控股子公司武汉华侨城实业发展有限公司（简称“武汉华侨城”）与合作方武汉创想侨城企业管理有限公司（简称“创想侨城”）共同设立两家有限合伙企业。

  分别为武汉风尚青城文旅创业发展中心（有限合伙）（简称“风尚青城合伙企业”）、武汉森亿青城文旅创业发展中心（有限合伙）（简称“森亿青城合伙企业”）。6月28日，各方已完成了相关协议的最终签署。

  其中，风尚青城合伙企业的认缴总规模为26.01亿元，创想侨城认缴的出资额100万元、武汉华侨城认缴的出资额26亿元；森亿青城合伙企业的认缴总规模26.01亿元，创想侨城认缴的出资额100万元、武汉华侨城认缴的出资额26亿元。

  然而，这两家合伙企业的设立并不简单，其投资标的均指向了武汉华侨城旗下的武汉侨滨置业有限公司（简称“侨滨置业”）。这是一家刚成立于2020年6月17日的企业，注册资本5亿元。

  出资参与成立合伙基金，最后绕了一圈，又投回了自己的项目，华侨城此举是要干什么？

  52亿设立两家合伙企业

  上述两家有限合伙企业的成立，武汉华侨城合共出资52亿元，创想侨城共认缴出资200万元。而在双方的角色界定中，创想侨城为普通合伙人和执行事务合伙人，武汉华侨城为有限合伙人。

  值得一提的是，华侨城在2019年的现金也仅有354.86亿元。

  根据协议，两家有限合伙企业未来将投资于优质地产项目公司股权，存续期限均为7年，其中投资期5年，退出期2年。合伙企业收益来源于通过投资及日常经营形成的所有收入，在支付或预留合伙费用后，收入按照合伙人的实缴出资比例分配给合伙人。

  本次的合作方创想侨城，实际上与华侨城亦有所关联。该公司为华侨城中部城市发展基金管理有限公司（简称“华侨城城市发展基金”）全资子公司，法定代表人为薛学文。经营范围包括企业管理咨询服务、供应链管理服务、商务咨询服务、各种项目的策划服务、工程管理服务。

  创想侨城成立于2020年5月28日，至今成立仅一个月。更值得一提的，是其控股股东华侨城城市发展基金。

  股权穿透信息显示，城市创想家（北京）创意策划有限公司（简称“城市创想家”）、深圳华侨城资本投资管理有限公司（简称“华侨城资管”）、华侨城中部集团有限公司（简称“华侨城中部集团”）和北京城市创想家科技发展中心（有限合伙）（简称“创想家科技”）分别持有华侨城城市发展基金35%、25%、25%、15%股权。

  此外，城市创想家作为创想家科技执行事务合伙人，前者持有后者57.32%股份。而城市创想家实际控制人为薛学文（持股51%）。最终，华侨城城市发展基金的实际控制人指向了薛学文，其最终受益股份22.235%。该人士也是华侨城城市发展基金的法定代表人、董事兼总经理。

  对于此次成立合伙企业的目的，华侨城表示，是基于公司的发展战略，综合考虑目前市场环境而做出的决定。

  “通过与拥有丰富经验的资产管理机构合作，由传统的地产开发业务拓展至资产管理业务，将多年的地产开发经验用于资金运营管理中，并获取投资管理收益，有利于公司实现资源协同，提高管理效能，并有助于公司积累投资管理经验，为未来发展奠定更为坚实的基础。”

  华侨城基金阳谋

  合作方是否有丰富的资产管理经验，外界不得而知。

  毕竟，除了华侨城以外，这起合作的关键方之一就是城市创想家，而这家公司的实际控制人指向了薛学文。外界关于该人士的报道不多，其目前仅在华侨城城市发展基金、创想侨城担任法定代表人，这两家公司均与此次合作有关。

  除此之外，薛学文曾自2015年起多次出现在天津、郑州的房地产公司董事职位中。去年10月之前，薛学文还在郑州华侨城都市置业有限公司（简称“郑州华侨城都市置业”）董事会任职。该公司目前由武汉华侨城、深圳智迪创业投资有限公司、河南昶颂实业有限公司分别持有34%、33%、33%。

  乐居财经通过进一步的股权穿透得知，此次成立的风尚青城合伙企业、森亿青城合伙企业的投资标的均指向了武汉侨滨置业有限公司（简称“侨滨置业”）这家企业。目前的股权结构中，侨滨置业由武汉华侨城、风尚青城合伙企业和森亿青城合伙企业分别持股34%、33%、33%。

  这样的持股结构，跟上述郑州华侨城都市置业别无二致。也就是说，这并不是薛学文及其企业第一次与华侨城合作。

  另一方面，侨滨置业的股权结构也显示了，武汉华侨城实际上就是侨滨置业的大股东。华侨城此次参与设立两家合伙企业，实际上就是用自己的钱，通过两家合伙企业绕了一圈，又投回了自己的项目。

  对于这样的可能性，明说资本创始人、中国青年创新创业金融综合服务平台创业导师程继明向乐居财经指出，通过设立基金投资LP自己的项目，这在法理上是没有问题的，有些情况下有其合理性。但在实际操作中，这种做法是有悖于常规的。

  “如果是一个非常标准的，非常市场化的合伙基金，通常情况下是违规的。像一些国家级的合伙基金都是有明确要求的，不能自己投自己，一般合伙协议里面会写。但这是有限合伙协议来决定的，如果合伙协议没这么写，那么也不违法。”

  程继明认为，合伙企业自己投了自己，另一个可能是，“这些钱可能不是他的，而是其他不好出面的LP的，比如一些资管计划和信托基金。”

  巧合的是，侨滨置业成立于2020年6月17日，注册资本5亿元，企业地址为武汉市青山区红钢二街中交锦立方10栋B座1单元20层10号。这与华侨城2019年10月在武汉拿下的青山滨江商务区P（2019）136号地块，仅有一街之隔。

  去年10月22日，武汉土地市场集中出让10宗地块，其中P（2019）136号住宅、商服、娱乐、公园与绿地用地，位于青山区建设六路以东，临江大道以南，建设八路以西，和平大道以北；净用地面积26.6万平方米，计容建面54.4万平方米，起拍价高达54.48亿元。该地块最后由华侨城以66.4亿元的高价拿下。

  侨滨置业是否就是华侨城为开发P（2019）136号地块而成立的项目公司？有业内人士向乐居财经表示，去年10月拿的地，受疫情影响，最近才成立公司进行投资开发，至少时间上合情合理。